수급 데이터, 어떻게 읽어야 할까
HTS나 MTS를 열면 숫자가 쏟아진다. 외국인 순매수, 기관 순매도, 프로그램 매수, 창구별 거래량 등 말이다. 익숙하지 않으면 그냥 지나치게 된다. 하지만 이 데이터 안에 시장의 흐름이 담겨 있다. 이번 화에서는 그 흐름을 읽는 두 가지 핵심 도구를 다룬다. 바로 프로그램 매매와 창구 분석이다.
☞ 본 글은 정보 제공 목적이며 투자 판단의 최종 책임은 독자 본인에게 있습니다.
기관투자자의 세계 시리즈
1화. 기관·외국인의 기본 구조
3화. 리밸런싱 주기와 수급 변동
4화. 프로그램 매매·창구 분석← 현재글
5화. 기관 흐름에 대한 개인 투자자 전략 (예정)
6화. ‘프로의 시선’ - 시장을 거꾸로 읽는 법 (예정)
프로그램 매매란 무엇인가
프로그램 매매는 사람이 직접 사고파는 것이 아니다. 컴퓨터 알고리즘을 통해 자동으로 사고팔게 하는 매매 방식이다. 한 번에 15 종목 이상을 미리 정해둔 증권사나 자산운용사의 컴퓨터 알고리즘을 통해 자동으로 거래가 이뤄진다. 사람이 아닌 시스템이 조건을 보고 자동으로 주문을 내는 것이다. 기관과 외국인이 주로 사용한다.
프로그램 매매는 크게 두 종류로 나뉜다. 차익거래와 비차익거래다.
차익거래: 현물과 선물의 가격 차이를 노린다
차익거래는 현물과 선물의 가격 차이를 이용해서 거래하는 전략이다. 현물가격이 선물가격보다 낮을 때 현물을 사고 선물을 파는 거래를 매수 차익거래라고 한다. 반면 현물가격이 선물가격보다 비싸다면 비싼 현물을 팔고 선물을 사게 되는데 이것을 매도 차익거래라고 한다.
현물이 싸면 사고 비싸면 판다. 가격 차이가 벌어질 때 자동으로 작동하는 구조다. 개인 투자자가 흉내 낼 수 없는 속도와 규모로 이루어진다.
차익 매수가 들어오면 현물 주식이 올라간다. 차익 매도가 나오면 현물이 팔린다. 주가지수가 단기 등락하는 이유 중 하나다.
비차익거래: 지수 전체를 사고파는 흐름
비차익거래는 현물 코스피 200 지수 종목 가운데 15 종목 이상을 바스켓으로 구성하여 동시에 프로그램 매매하는 것이다. 비차익거래는 선물·옵션 시장과 아무런 연관이 없이 코스피 200 현물로만 매수·매도한다. 지수 전체를 한꺼번에 사거나 파는 것이다. 외국인이 한국 시장 비중을 올리고 싶을 때 삼성전자, SK하이닉스, 현대차 등 대형주 묶음을 한 번에 산다. 이것이 비차익 매수다.
2015년부터 비차익매매가 전체 프로그램 매매 중 98%를 차지하게 됐다. 지금 시장에서 프로그램 매매라고 하면 사실상 비차익거래다.
외국인의 프로그램 매매 규모는 얼마나 될까
규모를 보면 그 영향력을 실감할 수 있다.
2024년 연간 외국인 투자자들은 코스피 시장에서 매수·매도 각각 700조 원의 거래를 했다. 이 중 각각 530조 원을 프로그램 매매로 체결했다. 즉 외국인 전체 매매의 3분의 2 이상이 프로그램이다. 외국인 투자자들은 포트폴리오 내 한국 주식시장의 비중을 조정하기 위해 대표 주식 바스켓을 대상으로 프로그램 매매를 하며 일종의 패시브성 매매다.
반면 프로그램이 아닌 개별 종목 매매는 액티브성 매매다. 이 둘의 방향이 갈릴 때 신호가 생긴다. 2024년 4분기에 Non-프로그램 매매가 소폭이나마 순매수로 반전하는 양상이 나타났다. 특히 한국 주식시장에 대한 추세적인 매도 압박이 심화되는 상황에서도 개별 종목에 대한 전향적 접근은 유의미한 수급 변화로 해석됐다.
즉, 외국인이 지수 전체를 팔면서도 특정 종목은 따로 사고 있다면? 그 종목에 집중적인 관심이 생겼다는 뜻이다.
비차익 매도가 지속되면 어떻게 대응하나
비차익 매도가 연속적으로 발생하면 장이 맥없이 빠지고 어떤 저항도 할 수 없게 된다. 외국인이나 기관의 매매 동향을 보는 의미가 하나도 없어진다. 거시를 반영 하여 장 전체를 조절하는 심판관 역할을 하기 때문이다.
반대로 비차익 매수가 연속으로 들어오면 지수 전체가 끌어올려지는 힘이 생긴다. 이 흐름을 HTS에서 실시간으로 확인할 수 있다. 프로그램 매매 현황 화면을 보면 차익·비차익 순매수를 실시간으로 볼 수 있다.
창구 분석이란 무엇인가
창구 분석은 어떤 증권사를 통해 매매가 이루어지는지를 보는 것이다. 거래원 분석이라고도 부른다.
메릴린치, 모간서울, JP모간, 골드만삭스 같은 외국계 증권사 거래원이 상위 5 거래원에 올라올 경우 실시간으로 수량이 집계된다. 이렇게 사고파는 외국계의 수량은 각 증권사별 HTS 투자자별 매매 동향에서 외국계라는 항목에 표시된다.
외국계 창구가 상위에 잡히면 외국인이 적극적으로 매매하고 있다는 신호다.
창구별 특성을 파악하면 해석이 달라진다
창구마다 성격이 있다.
키움증권은 개미들이 많이 사용하는 증권사다. 때문에 키움증권의 매수나 매도가 많은 경우 개미 물량의 변동으로 생각하는 경우가 많다. 메릴린치는 외국계 증권사로 단타거래를 굉장히 많이 하는 증권사로 알려져 있다.
이 특성을 알면 해석을 달리 할 수 있다. 키움 창구에서 대량 매도가 나오면 개인 패닉 셀일 가능성이 있다. 메릴린치 창구에서 지속 매수가 나오면 외국인의 단기 공략 가능성이 있다.
단, 창구가 항상 정직하게 보이지는 않는다. 몰래 사거나 몰래 팔아야 할 경우 최대한 상위 거래원 노출을 꺼려하기도 하고 속여야 할 때는 일부러 장 초반에 비교적 적은 수량으로 상위에 노출하는 경우도 있다.
창구 분석은 참고 도구다. 맹신하면 위험하다.
프로그램 매매와 창구를 함께 보는 법
두 가지를 동시에 보면 더 정확한 그림이 나온다.
외국계 창구 수량과 프로그램 순매수 증감의 연동성 및 체결창에 나타나는 외인들의 매매 패턴을 통해 대략적인 수급 존재를 파악할 수 있다. 시총이 큰 종목일수록 외국인의 국내 창구 비율은 줄어들며 반대로 시총이 작은 주식은 외국계 창구 비율이 높아지는 경향이 있다.
대형주는 프로그램 매매 위주로 본다. 중소형주는 창구별 개별 매수·매도를 더 유심히 봐야 한다.
개인 투자자가 실전에서 쓸 수 있는 체크리스트
매매 전에 확인할 3가지 포인트다.
① 프로그램 비차익 순매수 방향 확인: 오늘 비차익이 순매수로 유지되고 있는가. 지속적인 비차익 매도가 나오면 진입을 자제한다.
② 외국계 창구 동향 확인: 특정 종목에서 외국계 창구가 반복해서 매수 상위에 잡히는가. 며칠 연속이라면 의미 있는 신호다.
③ 프로그램 매매와 Non-프로그램 매매의 방향 비교: 지수 전체를 팔면서 특정 종목만 따로 사는 외국인이 있다면, 그 종목에 집중 관심이 생긴 것이다.
프로그램 매매는 시장의 방향성을 예측할 수 있는 사인을 준다. 단기적으로 프로그램 매수가 주로 발생한다면 시장은 상승하는 쪽으로, 프로그램 매도가 주로 발생한다면 하락하는 것으로 예상할 수 있다. 다만 프로그램 매매를 맹신하지는 말자.
수급 데이터는 증거가 아닌 힌트다
프로그램 매매와 창구 분석은 강력한 도구긴 하지만 완벽하지 않다. 거시 환경, 실적, 이벤트가 수급보다 먼저 작동하는 경우도 있기 때문이다. 수급 데이터는 큰 자금이 지금 어디로 움직이는 가를 보는 힌트다. 그 힌트를 펀더멘털 분석과 함께 쓸 때 비로소 의미가 생긴다.
다음 화에서는 개인 투자자가 기관 흐름에 동조하거나 반대할 때의 판단 기준을 다룬다.
☞ 본 글은 정보 제공 목적이며 투자 판단의 최종 책임은 독자 본인에게 있습니다.
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